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第26部分（第3页）

研究数据资料，我们分析了每家候选公司相对于市场的累积股票收益率，寻找从

优秀到卓越的公司的股票收益率模式。所有达到任何一个第三次排除标准的公司

在这个阶段就被删除了。

第三次筛选排除标准

所有达到下列任何一个排除标准的公司，在这个阶段被删除。

第三次排除标准使用的术语注解：

T年。我们确认的年份是业绩开始出现上升趋势的时间点—“转变

年”，是指实际股票回报显示出可见的上升转变。

X时期。紧接T年之前的相对于市场的可见的“优秀”业绩的时期。

Y时期。紧接T年之后，远远超过市场业绩的时期。

第三次排除标准＃1：根据C　R　S　P数据，公司在整个阶段显示出相对于市

场的持续上升趋势—没有“X时期”。

第三次排除标准＃2：公司显示出相对于市场的逐渐上升势头的平缓趋势，

没有向突破业绩的明显转变。

第三次排除标准＃3：公司表现出一个转变期，但是“X时期”不到1　0年。

换句话说，转变期前一般业绩数据资料不够丰富，不能显示出基本的转变特征。

在有些案例里，公司可能在转变年份以前有更多的“X时期”，

。txtsk。

但是在X时期股票在纳斯达克、纽约证券交易所、或美国证券交易所上市

交易；因此，我们没有更早的数据用来证实一个X时期。

第三次排除标准＃4：公司显示出相对于市场的糟糕的业绩向一般业绩的转

变。也就是说，我们排除那些典型的彻底改头换面的公司。那些公司摆脱下滑趋

势，然后就进入与市场平行的轨道。

第三次排除标准＃5：公司显示出一个转变期，但是出现在1　9　8　5年以后。

这个时间出现的实现跨越的公司也可能是合格的候选公司，然而到我们完成调查

时，我们无法证实它1　5年的相对市场的累积股票收益率是否达到3　X标准。

第三次排除标准＃6：公司表现出业绩上扬的转变期，但是这种上扬没有持

续。首次上升后，相对市场就呈现平缓或下滑趋势，一直持续到我们作出选择进

行研究的时候。

第三次排除标准＃7：公司表现出变化无常的回报模式—大幅上升和猛烈下

滑—没有明显的X时期、Y时期或T　年。

第三次排除标准＃8：没有1　9　7　5年前的完整的C　R　S　P数据，无法确认一

个可核实的1　0年的X时期。

第三次排除标准＃9：有一个转变模式，但是公司在“X时期”以前显示出

一段时间的辉煌业绩（上升到超过市场2　0倍），这就提供了大量证据表明此公

司是一个在困难时期暂时下滑而业绩很出色的公司。典型是沃尔特·迪斯尼。

第三次排除标准＃1　0：在第三次筛选分析时，公司被收购、兼并或不再是

一个独立的公司。

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