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第26部分（第2页）

第一，它只选择足够大的公司（那些公司靠年度总收入挤入了排名）。因此，几

乎出现在《财富》里的每家公司在转变期都是持续经营的公司，符合我们的要求。

第二，所有的公司都是公开上市公司，我们就可以使用股票回报财务数据作为基

础，进行更严密的筛选和分析。非公开上市公司不需要达到同样的会计和公告标

准，我们就没有机会对它们的业绩进行一对一的、直接的比较分析。把我们的对

象仅限于《财富》排名公司有一个明显的缺点：我们的分析就只针对在美国的公

司。然而，我们发现，在筛选过程里，只使用遵循一个共同报告标准（一对一的

股票回报数据）的公开上市的美国公司，超过了使用一个国际数据组的益处，使

这种筛选更加严密。

。txtsk。

第二次筛选：从1　435家到1　2　6家公司我们的下一步，是使用芝加哥大学

证券价格研究中心（C　R　S　P）的数据，对实现跨越的公司做最后选择。然而，

我们需要一种方式把公司的数目减少到可以控制的程度。我们采用了《财富》公

布的收益率来减少候选公司数量。《财富》早从1　9　6　5年就为排名里的每个公司

计算了投资者的1　0年回报。通过运用这些数据，我们把公司的数量从1　453家

减少到1　2　6家。我们选择在1　9　8　5年至1　9　9　5年，1　9　7　5年—1　9　9　5年和1　9　6

5年—1　9　9　5年时间段里表现出超出一般水平的丰厚回报的公司。我们也寻找那

些经历了一般水平回报，或低于一般水平回报之后，显示出超出一般水平回报的

公司。更具体地说，这1　2　6家公司通过了下列任何一个测试：

测试1：1　9　8　5年至1　9　9　5年间投资者的年度综合回报超过《财富》工业和

服务投资者的年度综合平均回报3　0　％（即总回报超过平均回报1　。　3倍）；而且公

司在前2　0年（1　9　6　5—1　9　8　5）业绩表现出一般水平或低于一般水平。

测试2：1　9　7　5年—1　9　9　5年间投资者的年度综合回报超过同一时期《财富》

工业和服务投资者的年度综合平均回报3　0　％（即总回报超过平均回报1　。　3倍），

而且公司在前1　0年（1　9　6　5—1　9　7　5）业绩表现出一般水平或低于一般水平。

。txtsk。

测试3：1　9　6　5年—1　9　9　5年间投资者的年度综合回报，超过同一时期《财

富》工业和服务投资者的年度综合平均回报3　0　％（即总回报超过平均回报1　。　3

倍）。《财富》排名没有包含1　9　6　5年前1　0年的回报，因此，我们决定在第一批

名单里含括3　0年来所有的业绩突出的公司。

测试4：1　9　7　0年后建立的公司在1　9　8　5年—1　9　9　5年或1　9　7　5年—1　9　9　5

年间投资者总回报超过同一时期《财富》工业和服务投资者平均回报3　0　％（即

总回报超过平均回报1　。　3倍）。因为缺少《财富》排名公司前几十年的数据，所

以没有达到以上标准。

这样，我们就能够细致考察在后来的几十年里业绩非凡但是以前没有列在

《财富》排名里的公司。1　9　7　0年的筛选也允许我们确认和删除那些历史太短，

不能成为一个合格转变公司的候选公司。

第三次筛选：从1　2　6家到1　9家公司根据芝加哥大学证券价格研究中心的

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