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第2部分（第1页）

品牌价值￥301。25亿￥14。12亿

05年销售额￥498亿￥151亿

四、并购分析

并购动因………国美电器

1）增强核心能力

并购后的新国美已经和家电行业的老二苏宁拉开了绝对的距离，其核心能力低成本优势将表现得更加明显。

2）获得协同效应和规模效应

国美并购永乐属于横向并购，由于其并购的对象是同行业的永乐，并且并购的永乐还是家电行业的老三，这种并购完全可以消除它们之间的竞争，使它们达到协同效应，市场份额的进一步扩大，最终形成规模效应。

3）实现业务的增长

国美并购永乐可使新集团的市场力量增强，短时期内将出现寡头垄断局面；这样新国美永乐的业务量必将增加。

4）进行低成本竞争扩大资产，抢占市场份额

上海的市场规模是非常大的，而永乐在上海的优势地位无人能及，并购可以让国美在中国两大超级城市北京和上海建立起了不容动摇的地位。国美还可以通过自身的强大来加强其讨价还价能力，使其销售成本变得更低，最终取得竞争优势。

5）扩大企业的经营规模，实现强强联合

随着家电零售连锁业向外资全面开放，国外的家电连锁企业开始进入中国，给中国的家电零售业带来了巨大的压力和挑战，国内企业可以通过扩大规模和强强联合应对挑战。

并购动因………永乐电器

1）对赌协议

永乐和摩根士丹利“对赌协议”是导致永乐陷入困境的最直接原因。永乐公开承认，当初与大摩签订协议时预测过于乐观，永乐赢利能力面临着压力，正是永乐“急于出手”的重要原因。

2）永乐自身原因

永乐在全国市场的管理水平、市场操纵能力是3大家电（国美、苏宁、永乐）连锁里面最差的，它之所以在上海做得好主要是地头蛇的原因，上海以外的地方综合起来是亏损的，在国美这个大平台上，他的价值还会得到上涨的。

并购类型

※按行业相互关系划分，国美并购永乐属于横向并购

※按并购的出资方式分，国美并购永乐属于出资购买股票式并购

※按并购双方是否直接进行并购活动划分，国美并购永乐属于协议收购

※按并购是否取得被并购公司的同意与合作划分，国美并购永乐属于友好收购

※按是否利用目标公司本身资产来支付并购资金划分，国美并购永乐属于非杠杆收购

并购过程及股权分布

并购前：

并购时：

并购后：并购后的整合：

国美并购永乐的整合主要从两方面考虑：

※人力资源的整合

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