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第4部分（第2页）

自从8月18日以来，我们已经在所罗门兄弟公司里建立了规则和程序，我们认为，我们的证券部门为这个行业建立起了标准。另外，我们已经以新的方式开始监测所罗门兄弟公司所出现的问题——举个例子说，建立了董事会的合规审查委员会——而且也希望在这个领域也成为行业的领导者。尽管如此，建立一种鼓励效仿榜样行为的氛围或许比制定规则更为重要，尽管这些规则还是必须的。在我的董事长任期内，我将把自己看成是公司的首席合规检查官，而且我已经要求上所罗门所有的9000名员工帮助我共同促进这项工作。我也敦促他们遵照一个超越了规则的测试的指引：在设计任何的业务行动的时候，一名雇员，应该问问自己，是否愿意看到这项工作马上被一名消息灵通的而且充满批评精神的记者发布在当地报纸的头版上，并且被他的妻子、孩子和朋友们看到。在所罗门，我们只是希望我们的工作中的任何部分不存在虽然能够通过法律的检验，但是，我们作为公民却会觉得难为情的情况。

营运结果

常规的业务在第三季度产生了非常优秀的利润，最主要的原因是固定收益市场出现的异乎寻常的有利趋势。然而，我需要给你们发出警告，两项关键性的调整会影响最终的结果，一项是负面的，一项是正面的。

首先，我们建立了一个2亿美元的税前法律储备，主要是用于潜在的结算、判决、处罚、罚款、诉讼支出以及其它相关的成本。其次，我们所记录下来的用于所罗门兄弟公司的补偿费用大约是亿美元，少于我们曾经认为正常情况下应该产生的金额。因为某些法务成本可能无法做税务扣除，这两个非同寻常的项目适用的税率不一。因此，其合并后的结果是在净收入中减掉大约7500万美元。

法务成本

我将对这些不寻常的项目逐一详细说明，首先从法务成本开始。没有谁能够在现在以任何的确定程度预估所罗门过去的违规和误判将会给公司最终造成多大的直接成本。（也存在非常重要的次级成本，例如业务损失和增加的融资成本；但是，正如我在下文中将会详细说明的，也可能会有额外的次级利益，或许还会很大。）然而，无论这些成本是什么，但是我们最大的股权基础——40亿美元——理论上能够确保不会受到太大的损害。

我们会快速支付任何的处罚或者罚金，而且我们也将尽量快捷地处理有效的合法索赔。然而，我们也将对无效的或者过分的索赔，在必要的程度上，提请法律仲裁，这种情况为数也不会少。也就是说，我们将对过去的行为作出修正，但是我们也不会任人宰割。书包　网　。　想看书来

给所罗门股票持有人的信及报告（2）

会计规则要求我们与我们的审计师和律师检讨我们储备的规模。这个工作已经做了，而且——基于目前能够掌握的有限信息——他们同意我们目前的预估。随着消息和事件的逐渐明朗，我们将会对储备金金额做出向上或者向下的调整。

薪酬

你们大多数人已经读到了关于所罗门兄弟薪酬水平很高的文章。你们中有的人应该也读到了我在伯克希尔…哈撒韦年度报告中有关激励薪酬的讨论。在这些报告中，我曾经说过，我相信合理的激励性薪酬计划是奖励经理人员最好的方式，而且我也信奉真正非同寻常的报酬应该给非同寻常的管理成就的理念。我仍然信奉那些理念。但是所罗门兄弟的问题是，其薪酬计划在某些关键方面一直存在着非理性的情况。

其中的一个非理性就是总体薪酬水平相对于总体业绩来说显得太高。比如，去年证券部门赚取了大约10％的石油股权资本收益——远不抵美国商业的平均收益——然而，106名为这个部门工作的人赚得100万美元甚至更多。这些人中很多人做得非常出色，而且显然应该享有他们的收益。但是总体的结果却不尽如人意：尽管1990年在支薪前的营业利润与1989年相比持平，但是薪资却增加了亿美元以上。而这当然也就意味着股票持有人收益下降了同样的金额。

在所罗门兄弟的业务中，将负债率与收益波动合并在一起，因此特别有必要而且也合理，将适用于将经理人个人的财务等式与适用于普通股票持有人的进行比较。我们希望看到部门的经理人员通过所有权变得富有，而不是通过简单地免费驾驭别人的所有权来变得富有，事实上，我认为所有权能够在合理的时间内将给我们最好的经理带来巨额的财富，或者其金额要远超过他们现在能够想象得到的数字。

为了避免稀释，EPP（高管津贴计划——译者注）的受托人在市场上为这个计划购买股票，而且在未来的某个时点上，公司自己也会选择进行股票回购来减少流通股票数量。在相对很少的几年内，所罗门公司的关键员工能够拥有25％或者更多的用他们自己的津贴购买的公司股份。每个员工越是更好地为公司工作，他或者她就将拥有越多的股票。

我们的按贡献付酬的理念，毫无疑问会导致某些经理人的离开。但是，很重要的一点是，同样一个理念也会引导那些高绩效者留下来，因为这些人能够把自己当成是。350的击球手，能够获得合理的收益，而不是只能看着他们理应获得的奖励被部分地分给了那些绩效稍差的员工。事实上，我们很高兴地报告，我们最好的经理人中的某些人已经要求，将EPP进行修改，允许他们能够极大地增加他们可以通过计划进行投资的份额。

只要离开公司的人员数量不出现异常，这个结果就不应该被说成是坏的。其它与我们具有同样的思想和价值观的男男女女就会得到额外的责任和机会。最后，我们必须让我们的人来遵守我们的纪律，而不是反过来。

我们的目标就将是摩根在几十年前说过的那个目标，他说他希望看到他的银行交易“第一流的业务——以第一流的方式。”我们将按照这样一个情况来对自己进行判断，不仅是通过我们做的业务，而且也通过我们回绝了的业务。而现在的情况是，在所有的大型组织中，都会存在所罗门的错误，甚至是失败，但是在我们的能力范围内，我们将很快认清我们的错误，而且以同样的迅捷改正这些错误。　txt小说上传分享

给所罗门股票持有人的信及报告（3）

自从我履职以来，我做出过的最好的决策是任命德里克…莫汉出任所罗门兄弟公司的首席运营官。他与菲布罗（Phibro）的管理层一起，与我携手，立志将所罗门兄弟公司打造成一个为客户、员工和所有者生产出最优成果的企业。

沃伦…巴菲特

临时董事长

所罗门的中场

去年六月，我在出任所罗门公司董事长10个月后从这个职位上走了下来。你们可以从伯克希尔1991年——1992年的经营成果中看出来，这个公司并没有在我离开之后想我。但是，反过来说并不成立：我想念伯克希尔，而且很高兴回来做回我的全职工作。在世界上再也找不出比管理伯克希尔公司更让我觉得有趣的工作了，而且我一直认为，我能够在这里是我的荣幸。

所罗门的职位，尽管毫无乐趣可言，但是是有意义的而且也是值得的：在去年9月份进行的《财富》年度最受尊敬的美国公司调查中，所罗门公司在声誉提高的311家公司中排名第2　。另外，所罗门公司的证券分支机构，所罗门兄弟公司去年报告的税前收益比之前的历史最高水平提高了34％。

在所罗门问题的解决及公司的校正过程中，有很多人给我们提供了帮助，而且有很多显然应该特别提名表示感谢。毫不夸张地说，要是没有所罗门高管德里克…莫汉、鲍勃…邓汉、董…霍华德以及约翰…麦克法兰的共同努力，这个公司很有可能将不保。在他们的工作中，这些人都不知疲倦、实际高效、互相支持而且大公无私，我对他们的感激之情永生难忘。

所罗门在其政府事务方面的首席律师，来自蒙格尔、托雷斯与奥斯隆事务所的隆…奥斯隆，也是我们能够成功走出这个困境的关键。公司的问题不仅是严重的，而且还很复杂。至少有5家政府机构——证监会、纽约联邦储备银行、美国财政部、负责纽约南区的美国联邦检察官以及司法部反托拉斯局，都对所罗门事件给予了极大的关注。如果我们想以一种协同快捷的方式解决我们的问题，我们就需要一位杰出的拥有法律、商务以及人际技巧的律师。隆就具备了所有的这些要求。

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与此同时，我们的两家拖后腿的企业发生了巨大的变化。在一项最终回报了长期遭遇其亏欠的股票持有人的交易中，所罗门最近并入了旅行者集团（Tr*elers　Group）。伯克希尔所有的股票持有人——包括我在内，非常个人地——都欠了德里克…莫汉和鲍勃…邓汉巨大债务，首先，他们在1991年所罗门丑闻之后为从死亡的边缘把所罗门拯救回来扮演了关键的角色，而且，其次，将公司的活力重振到了一个能够吸引旅行者集团并购的程度。我曾经常常这样说，说我希望与我喜欢、信任并敬重的管理人员共事。我再也找不出另外两人能够比德里克和鲍勃更符合这个描述的了。

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伯克希尔投资所罗门的最终成果有一段时间无法计入，但是可以很负责任地说，这些结果比我两年前所预期的要更好。看看过去，我把我的所罗门经历看成是既有趣又有益，尽管在1991年——1992年间的这段时间，我感觉就像一位戏剧批评家所写的：

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